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研发靠中科院 业绩靠中通 “吃现成”的中科微至 创立4年就冲刺科创板?

※发布时间:2021-7-11 23:19:58   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

  让我们来看看中科微至:诞生于2016年5月,从事智慧物流设备,创办两年后仅有一个客户,却是物流大龙头中通。这一个客户当年给中科微至带来了1.53亿营收和2635万元净利润,并且37.12%的毛利率远超行业平均水平。

  又过了两年,2019年底,中科微至营收增至7.5亿元规模,两年增长近4倍;净利润也达到1.34亿元。中通、顺丰、百世、申通等国内主要快递物流及电商企业纷纷成为公司大客户,其主要产品——智能物流分拣系统看似认可度颇高。顺风顺水的中科微至也借此“东风”,提交科创板上市申请并获受理,计划募集资金近13.39亿元,中信证券是其保荐机构。

  然而,资本市场上我们见过太多“一帆风顺”的公司,当年强如史玉柱的巨人集团,四年高速辉煌之后也尽是落寞。历史再一次来到“”闪耀的中科微至面前,它能否克服人所不能见的“伤痛”,成为那个“例外”?

  公司孵化于中科院物联网研究发展中心,一家位于无锡新吴区中国传感网国际创新园的物联网中心,是中科院与江苏省、无锡市三方共建的公益性研发机构。

  公司创始人兼董事长李功燕,是中国科学院自动化研究所工学博士,也是现任中国科学院微电子研究所智能制造电子研发中心主任。

  中科微至2016年中创办之初,作为中科院微电子所对外投资平台的中科微投,以“改善微机械非制冷红外成像芯片中反光板平整度的方法”等3项专利出资参与。

  因此,公司能享用中科院微电子所历时七年研发出智能化自动分拣系统,同时公司还直接连接上了下游物流行业大龙头中通物流。

  初创公司新研产品、单一大客户绝对依赖,这些在绝大多数领域都意味着缺乏议价能力的属性,在中科微至身上却出现了“奇效”。公司2017年毛利率达到37.12%,明显高于行业平均的28.83%,在可比公司中仅小幅低于德马科技和兰剑智能。2018年中科微至毛利率已经提升至42.65%,在可比公司中位列第一。

  此背景下,公司2017、2018年净利润分别达到2634.8万元、4289.1万元,迅速追上多家业内老牌上市企业,2019年的1.34亿元净利润已经是可比上市公司望尘莫及的数字。

  2018年成为中科微至第二个客户的大龙头顺丰,仅贡献588.04万元销售收入,2019年并未进入前五大客户名单,2020年前三季度也仅贡献1661万元的收入体量,与中通动则3-5亿的营收贡献差距巨大。

  无独有偶,2019年首次冲进中科微至大客户名单的申通,贡献收入体量也仅2412万元,并在2020年前三季大客户名单中消失。近四年能稳定贡献大量业绩,只是中通物流。

  目前公司由李功燕直接持股20.08%,并通过微至源创、群创众达间接控制公司27.38%、20.08%的股权,合计控制公司67.54%的股权。

  同时,当前公司核心技术人员,虽然有不少人员在中科院微电子研究所任职,但目前仅李功燕保留中科院微电子研究所职务。公司现与中科院微电子研究所保持是合作单位的关系,合作在研技术属于共享或者需要支付提成的性质。

  在技术实力方面,中科微至目前拥有13项发明专利、20项实用新型专利和23项软件著作权。但与今际、德马科技、中邮科技等可比企业动辄上百项专利数而言,相差甚远。

  同时在研发投入方面,公司2017-2019年及2020前三季度,剔除股份支付的研发费用率分别为5.53%、6.38%、5.42%和6.31%,仅与行业平均值相当,较之有直接竞争性的德马科技、兰剑智能、今际,都有一定差距。

  招股书开篇,中科微至就提及,智能物流分拣系统的技术研发和新产品的开发,对公司市场竞争力和持续发展至关重要。在新技术和新产品的研发过程中,不可避免出现技术和客户需求的趋势发生改变,如果公司新技术、新产品的研发不能持续满足客户的需求,公司的市场竞争地位以及未来的经营业绩将会受到不利影响。

  数据显示,公司营业收入主要来自于自动化分拣系统的销售,公司主营业务毛利率在由2017年的37.12%增至2018年42.65%之后,于2019年轻微下滑至42.55%,2020年前三季度更是跌至了34.12%。

  公司给出的解释,此前毛利率增长是规模效益体现,但是因为客户需求存在差异,而且公司对不同客户采取差异化策略。即下游客户多了之后,公司的低毛利率项目反而多了,拉低了整体毛利率。

  与此同时,此前中科微至远低于同行的销售费率、管理费率,陆续回归常态后有可能进一步拉低净利率。

  2017-2019年及2020年前三季度,公司销售费用率分别为1.95%、2.2%、2.7%和4.42%,公司表示随着下游公司客户的多元化,公司销售费用率占比呈现上升趋势。而目前公司离行业平均值的销售费用率水平还有一定差距,后续仍有提升的可能。

  2017-2019年及2020年前三季度,公司剔除股份支付的管理费用率分别为2.11%、2.03%、1.94%和2.96%,远低于行业平均水平。公司表示当前公司管理人员较少,且对比其他公司固定资产摊销也较小,随着公司管理人员增加和2020年固定资产大幅提升,公司管理费用或将出现大幅提升,进一步拖累净利率表现。

  此刻,全力冲刺公开资本市场的中科微至,确实展现了一场华丽的“舞台演出”,但回归常态经营,又需要花多少时间和精力进行“演出”收尾工作,或许只有中科微至自己才知道吧。钱包颜色与财运

  

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