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招商证券-中国跨境资本流动数据月报2021年5月:美债收益率回落的原因与宏观含义

※发布时间:2021-7-11 23:19:31   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

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  :相对平稳是美元流动性宽松的背景因素,但逆回购规模创新高表明宽松的流动性并不是来自于美联储对流动性的额外投放。美元流动性突然大增的原因之一美国财政部TGA账户存款的。另一方面,海外美元流动性同样较为充裕,5月下旬以来我国股债市场外资流入均加速。全球疫情降温,供给或有恢复,供需矛盾或有缓和。”

  美债收益率的快速回落或主要受到两方面因素影响:一是美元流动性的宽松,二是供需矛盾的缓解。

  短期货币政策预期相对平稳是美元流动性宽松的背景因素,但逆回购规模创新高表明宽松的流动性并不是来自于美联储对流动性的额外投放。

  全球疫情降温,供给或有恢复,供需矛盾或有缓和,宏观局面由商品“价升量缩”转变为“量价齐升”,意味着实际增速更快回升、实体部门更为具备加杠杆的条件。

  综上所述,当前美债收益率的下行既受到了美联储政策取向、财政政策操作的边际影响,也受到疫情改善背景下美国乃至全球金融周期向上的推动。

  未来美联储货币政策拐点、财政部TGA账户存款下降告一段落可能给宽松的美元流动性带来边际冲击,但全球金融周期向上、私人部门维持美元信用扩张仍然可能成为中期推动美元流动性宽松的因素。

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