周期第二波进入中后段不稳定加强，供给侧收缩预期超调短期有调整需要，但不必过分悲观。系统性风险维持平稳，股市整体是无为之事。无为，以对抗躁动，以无为投资对抗有为投资。年内周期消费五波交替表现，消费第二波后续将逐渐发力，并有相对更强表现。以一线龙头白马打底仓，以弹性更好的二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹进攻博取相对收益，看好白酒、家电二线龙头，乳制品、家居、酒店、免税细分领域龙头。
上周周期板块出现大幅回撤，消费板块当周表现相对较强。8月11日，上证综指收于3208.54，当周下跌1.64%，创业板指收于1899.94%，当周上涨1.31%；从当周行业表现来看，消费板块表现突出，而周期、金融表现较弱，食品饮料、医药、农林牧渔、电子涨幅居前，分别上涨3.51%、1.63%、1.18%、0.67%，钢铁、非银、银行、基础化工、煤炭跌幅居前，分别下跌4.47%、4.17%、3.41%、3.39%、2.53%。上周五市场大幅回撤，上证综指下跌1.63%，前期表现亮眼的有色、钢铁、煤炭当日跌幅均超过5%，市场关于周期行情延续性，以及周期、消费相对强弱切换讨论升温。我们此前指出环保限产一定程度上增强后周期第二波行情延续性，市场仍处于周期行情进入中后段，消费是下一阶段值得重点关注的版块。上周周期板块的回调显示了周期第二波进入中后段不稳定性加强，而具有业绩稳定性、防御属性的消费逐渐预热升温。
周期上涨主因是供给侧，短期冲击引致部分获利盘了结。5月中以来，中观数据表现强劲、二季度P6.9%超预期，使得市场前期关于企业库存周期走弱过度悲观预期得到修正，市场从五月中开始企稳回升。5月12日-8月10日，有色涨幅已达31.94%，煤炭涨幅为28.84%，钢铁涨幅为25.95%。综合考察终端需求，2017年4-6月基建投资累计同比分别为18.21%、16.66%、16.85%，基本维持平稳，房地产开发投资累计同比分别为9.3%、8.8%、8.5%，仍处于温和下滑态势，汽车销量累计同比3.71%、3.81%、4.1%，考虑到购置税、基数效应，后续也难以看到显著上行。短期周期板块的大幅上涨更多的是基于供给侧的收缩形成的涨价预期，期货市场上螺纹钢、动力煤、沪铝60日涨幅分别为25.19%、14.45%、14.64%，尤其是在8月初环保限产相关政策密集出台时，期货市场更是出现了加速上行态势。综合来看，短期周期带动A股市场出现回调的原因，一是经济悲观预期修正+供给侧收缩驱动涨价，前期已经积累了丰厚的获利盘，但在需求端没有显著改善情况下，不稳定性在加大；二是相关监管部门使得市场产生周期品价格调控措强预期，三是短期期货市场相关品种价格出现回调，期货价格的二阶导拐点出现；四是上周海外主要股市均出现大幅回调，一定程度市场情绪。
经济强金融紧，系统性风险平稳，周期消费年内五波交替。经济强、金融紧，这是当前宏观经济金融环境基本格局。地产投资韧劲超预期，全球朱格拉周期+国内存量设备更新驱动制造业投资发力，整体经济温和下滑，四季度之前不会触及到稳增长政策底线；全球进入金融周期下半场，流动性拐点已现，国内中性偏紧货币政策预计将维持到明年二季度。整体来看，系统性风险将维持平稳，股市仍将继续维持存量博弈状态。系统性风险平稳下，经济基本面与金融政策层面的变化将会引致市场预期超调。年初经济改善超预期催生第一波周期占优行情，三月到五月，金融去杠杆与企业库存周期悲观预期，引致第二波消费占优行情，五月到当前，企业库存周期悲观预期修正，叠加环保限产，推动第二波周期占优行情，市场下一阶段周期持续性预期下修，中报消费业绩稳定性更强，消费将会相对占优，随着稳增长预期上升，错峰限产等因素发力，可能催生第五波周期行情。短期周期回调主要来自于预期集中形成超调，进而市场修正形成过度反应，市场预期超调有边际下修的需要。
无为，以无为投资对抗躁动投资，把握消费第二波行情。短期周期预期超调需要进行修正，但不必过分悲观。今年市场整体是无为之市，为，无为，事，无事，味，无味。从供给侧收缩相关周期板块基本面仍有基础，但短期市场预期超调需要修正，调整到位后周期第三波表现仍可期，下一阶段消费板块将会相对占优。从盈利看，周期盈利改善短期过分透支，而以预报均值看，消费行业中报盈利增速预计高于一季度，其中食品饮料为20.2%，高于一季度的18.2%，家电23.4%，高于一季度的12.9%，纺织服装、医药生物等也高于一季度。从估值看，以年初以来估值水平（以整体法历史TTM_整体法衡量）作为基准，当前周期估值处于65.3%分位数，而消费处于41.5%分位数，从风险偏好看，短期预期超调向下修正，具有盈利支撑，且业绩具有稳定性板块将会更受青睐。挖掘行业内部相对竞争优势边际改善潜力龙头始终是投资核心，以一线龙头白马打底仓，以弹性更好的二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹进攻博取相对收益。随着消费第二波的逐渐发力，看好白酒、家电二线龙头，乳制品、家居、酒店、免税细分领域龙头。
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