痦子的位置与命运图2019年3月20日以来美国2年期国债与联邦基金利率利差开始出现倒挂，且在五月份倒挂迅速走深，截至6月3日倒挂已达56bp，隐含年内降息预期达2次(25bp一次)。
美债大涨、美股大跌、避险情绪走高、降息预期抬升。5月至今十年期美国国债利率下行40bp，最低创下2017年9月以来新低；10年期与2年期美债期限利差降至20bp附近，最低触及11bp，为2007年以来新低；标普500指数5月单月下跌5.9%。金融资产波动引发避险情绪走高：一方面，VIX指数在19年4月降至12左右的低位后再次出现抬升，目前在18左右；另一方面，避险资产如黄金、日元等价格均出现上涨。同时引发市场对2019年降息预期快速抬升：根据FedWatch，市场预期美联储全年的降息概率达到98.1%，而5月初降息概率仅61.4%。
近期数据显示经济动能疲弱。企业部门制造业增长乏力：制造业PMI持续下行，5月美国ISM制造业PMI指数52.1(前值52.8)，创下2016年10月以来新低，Markit制造业PMI指数50.5(前值52.6)，创下2009年9月以来新低，其中新订单分项49.6，继2009年8月后再次低于荣枯线。居民部门消费疲弱愈发明显：4月个人消费支出环比0.3%，前值1.1%；零售销售环比下滑0.19%，前值1.68%，显示美国居民消费低迷。
我们维持2018年末年报的判断(《紧握黄昏中的手表——海外年报&请回答2019系列之三》)，今年是美国经济、美债利率、美元指数、全球贸易增速的拐点年，同时是美国期限溢价的倒挂年，本轮复苏将于2019年正式画上句号，如何应对经济回落将再次回到美联储的工作桌面。
近期在5G建设、以及总理默克尔在《南德意志报》的，或也暗示了美欧关系分歧加大。另外，美国与俄罗斯近期因伊朗和叙利亚问题，关系也较为紧张。
当前市场对美联储年内降息的预期达98%，但何时降息、降息几次仍存不确定性，我们通过对历次联储降息规律进行梳理认为当前时点降息窗口随时可打开，通过观测美国两年期国债利率与联邦基金利率之差可用以市场price in程度。
通过对美联储历次货币政策出现转折的时间间隔进行梳理，美联储由停止加息转为降息的平均间隔约4.75个月，目前距离美联储上次加息已过了6个月，从历史经验看，美联储降息的时间窗口的确已经处于随时可打开状态，二季度美国经济数据的回落幅度至关重要。
通过对降息前议息会议措辞的变化进行梳理，可以看到历史上在经济形势陡变之下，降息需要更快的落地以期给予经济与市场更为直接的信心，因此尽管美联储在议息会议的措辞上会更为悲观，但降息落地时点均较为突发。
近期降息已出现在一些联储官员的中。6月4日美联储鲍威尔表示“美联储正在密切关注贸易和其他事件的进展对美国经济前景的影响，将采取适当行动来维持经济增长。”，为美联储后续降息埋下伏笔。除此之外，美联储其他官员前期的中也出现支持降息的言论，向市场传递一定的降息预期。
美国两年期国债利率与联邦基金利率之差可作为price-in程度的指标，2019年3月20日以来美国2年期国债与联邦基金利率利差开始出现倒挂，且在五月份倒挂迅速走深，截至6月3日倒挂已达56bp，隐含年内降息预期达2次(25bp一次)。