8月工业生产有所恢复，预计同比增长将好于7月。房地产政策收紧效果或开始，地产投资承压，基建将稳定小幅回升，但制造业依然难有起色。预计固定资产投资增速与前值持平。汽车销售下滑压力加大，消费依旧不振。虽然8月猪价再度“起飞”，但蔬果和总需求偏弱预计使得CPI环比下行，工业品价格环比下降，短期PPI面临的通缩压力加大。严控地产融资和LPR导致合同切换，信贷同比或偏弱，社融增速环比小幅下降。
▌工业：工业增加值增速预计环比将小幅好转。高频数据观察，8月六大电厂日均发电耗煤量同比增长-2.2％，较前月的-13.8％有一定程度好转。但受限于PMI的环比走弱及当月外部压力加大所导致的预期不稳定，我们对8月工业表现仍保持谨慎，预计工业增加值8月增速将较7月有小幅回升，但回升幅度有限，预期为5.3％。
▌固定资产投资：地产回落，基建回升，增速或持平上月。地产投资方面，8月土地市场降幅较大，且监管加大了对地产商融资各类渠道的管控，预计将对地产投资增速的持续高位形成制约。我们认为地产投资的累计增速可能回落至不到10％的水平；从基建来看，8月地方专项债基本与7月水平相当，叠合去年同期的较低基数，预计基建增速将有一个百分点以上的回升；而从制造业来看，企业仍处于主动去库存状态，8月周公解梦梦见洗头发制造业投资增速预计基本与上月持平。综合看固定资产投资增速料将基本与上月持平，或为5.7％。
▌消费：汽车消费下跌将继续拖累整体。7月社消大幅回落主要受到汽车消费的拖累。8月汽车消费持续下跌，根据乘联会数据，前三周乘用车销售增速为-21％，较7月增速回落了16个百分点。尽管最后一周汽车消费增速大概率会改善，但整体销售增速难以好于7月。因此预计8月汽车对社消的拖累还将继续加大。此外，受到地产政策收紧的影响房地产市场景气下行，30大中城市商品房成交面积同比由正转负，对社消中地产相关消费都有一定程度的拖累。综合来看，考虑到基数因素等，预计8月社会消费品零售总额同比增速为7.3％。
▌进出口：“抢出口”将推高8月出口增速。8月1日美国总统特朗普公开宣布拟于9月1日起对中国价值3000亿美元的商品加征10％的关税。随后在美国进口商的请求下，美国不得已将3000亿清单中57％的商品延期到12月15日开始加税。因此贸易摩擦的不确定性升温伴随着进口商的备货高峰，预计8月将会出现“抢出口”的情况推升出口增速。进口方面，8月国内制造业PMI较上月回落0.2个百分点至49.5％，连续四个月处于“枯荣线”下方，且PMI进口指数下调0.7个百分点至46.7％。考虑到短期工业生产活动难有大幅回升，因此国内需求的进一步回落将拖累进口增速跌幅扩大。总体来看，预计8月出口增速可能为6％（美元计），进口增速为-7％（美元计）。
▌物价：猪价再度起飞但通胀回落，工业品价格负增长态势延续。水果和蔬菜价格将成为拖累食品价格上涨的主要因素，影响逻辑还是供给端的变化。虽然猪价在8月再度“起飞”，但考虑到基数和蔬果价格，食品价格的涨幅可能并不会过大。另一方面，非食品价格依旧难以向上突破，成品油价格三次被下调，房地产市场有所降温边际影响房租价格。总需求依然疲弱。总体而言，通胀或较前月下降至2.5％左右。主要工业品价格环比均出现负增长，与上月明显不同。主要还是受到需求方面的影响。因此预计PPI同比增速将维持在负增长区间内，且幅度有所加大，或为-0.8％左右。
▌金融数据：预计M2回落至8.0％，社融增速则环比放缓至10.5％。人民币贷款方面，受地产相关融资监管加强及LPR新规导致的合同切换等因素扰动，我们预计月度新增量或低于去年同期水平，预计为1.0万亿。社融方面，我们预计社融增速将较上月小幅回落0.2个百分点至10.5％。而受近期信用派生能力持续走弱的影响，我们预计M2增速也将小幅放缓至8.0％左右水平。
8月中采PMI指数仍在收缩区间，但六大电厂发电耗煤量增速降幅缩窄，预示工业增加值将小幅回升。8月中采制造业PMI指数较7月回落（具体请参见我们2019年8月31日外发的PMI数据点评），继续在收缩区间，我们认为8月以来的贸易摩擦升级对企业的预期依旧产生了一定程度的负面作用。叠合整体库存周期判断，我们认为企业短期难现主动“补库存”行为，工业生产活动难有大幅回升。而从高频数据观察，8月日均六大电厂发电耗煤量同比增长-2.2％，较前月的-13.8％有一定程度好转。综合我们对整体地产、制造业及基建投资的判断，预计工业增加值8月增速将较7月有小幅回升，预期为5.3％。
固定资产投资方面，我们预期整体增速将升至5.7％，持平前值。地产投资方面，8月土地市场降幅较大，且监管加大了对地产商融资各类渠道的管控，预计将对地产投资增速的持续高位形成制约。我们认为地产投资的累计增速可能回落至不到10％的水平；从基建来看，8月地方专项债基本与7月水平相当，叠合去年同期的较低基数，预计基建增速将有一个百分点以上的回升；而从制造业来看，企业仍处于主动去库存状态，8月制造业投资增速预计基本与上月持平。综合看固定资产投资增速料将基本与上月持平，或为5.7％。
7月消费同比增速为7.6％，较前月大幅回落2.2个百分点。主要原因是“国六”新标刚开始实行，之前的促销透支了7月及以后的部分汽车消费需求。7月限额以上商品零售总额中汽车消费增速为-2.6％，统计局公布7月剔除汽车的社消增速为8.8％。8月汽车消费持续下跌，根据乘联会数据，前三周乘用车销售增速为-21％，较7月增速回落了-16个百分点。尽管最后一周汽车消费增速大概率会继续抬升，但整体难以好于7月的情况。因此预计8月汽车对社消的拖累还将继续加大。此外，受到局会议以来一系列地产政策收紧的影响，房地产市场景气下行，30大中城市商品房成交面积同比由正转负，增速回落至-9.5％，因此对社消中地产相关消费都有一定程度的拖累。综合来看，考虑到基数因素等，预计8月社会消费品零售总额同比增速为7.3％。
8月1日美国总统特朗普公开宣布拟于9月1日起对中国价值3000亿美元的商品加征10％的关税。随后因为年底节日备货因素，在美国进口商的请求下，美国不得已将3000亿清单中57％的商品延期到12月15日开始加税。因此贸易摩擦的升级伴随着的备货高峰，预计8月将会出现“抢出口”的情况，进一步推升出口增速。并且8月份PMI新出口订单指数由上月46.9％修复至47.2％。总体来看，预计8月出口增速可能为6％（美元计）。
进口方面，8月国内制造业PMI较上月回落0.2个百分点至49.5％，连续四个月处于“枯荣线”下方，且PMI进口指数由上月47.4％下调0.7个百分点至46.7％。考虑到短期工业生产活动难有大幅回升，因此国内需求的进一步回落将拖累进口增速跌幅扩大。考虑到基数效应，预计8月进口金额增速为-7％（美元计）。
食品价格依然备受关注。8月拖累食品价格涨势的分项：水果和蔬菜。其中，苹果和梨主产区丰收，时令水果上市。农业部7种重点监测水果环比跌幅较7月继续扩大，同比增长也大幅低于上月。“北菜南运”和“西菜东运”平抑全国菜价，“利奇马”无明显扰动，整体供应好于去年同期。菜篮子产品批发价格200指数同比和环比均较前月有所下降。鸡蛋供应稳中偏紧，经销商提早节日备货，禽蛋价格环比上升，但受制于基数因素，同比增长较前月有所收窄。8月价格上涨的分项有：猪肉及其他肉类。22省市猪肉平均价连续四周跃升。8月生猪和能繁母猪存栏量跌幅仍未收窄，开学季和中秋节备货提振消费，供需缺口走阔。21日国务院常务会议和30日全国稳定生猪生产会议强调增加生猪存栏量，商务部29日称将择时投放中央储备猪肉，部分省市启动猪肉补贴政策。“猪周期”、非洲猪瘟和养殖业调整出清三因素“碰头”，8月猪价走高对CPI食品价格正向影响或继续增大。非食品价格仍将疲弱。8月发改委两次下调国内成品油价格，房地产市场热度受政策影响有所下降，预计房租分项面临下行压力，总需求仍低迷，非食品价格难有显著涨势。综合来看，预计8月CPI较前值小幅下降至2.5％左右。
短期PPI仍有下行压力。8月制造业PMI为49.5％，较7月边际有所回落，并连续4月低于荣枯线。本月CRB现货指数和南华工业品指数连续四周走弱。主要工业品种如螺纹钢、水泥、煤炭、电解铜等价格环比都出现由正转负的情况，可能受到总需求偏弱和地产政策收紧对后续预期的双重影响，因此预计9月PPI同比仍为负，且负增长幅度较前值有所加大，或为-0.8％左右。
从8月的信贷来看，由于银保监会加强了对地产融资的监管，这将对今年以来增速较好的地产相关融资形成约束，这将影响按揭贷款、房地产开发贷款等的增速水平。此外，由于8月推行了LPR，部分贷款涉及到LPR合同的更新与切换，因此我们认为这对当月信贷也会形成部分扰动。综合看，我们认为8月的信贷结构仍然将偏差，且总量会低于去年同期水平，当月人民币贷款新增信贷总量预计为1.0万亿。
社融方面，我们预计社融增速将较上月小幅回落0.2个百分点至10.5％。分项来看，表内融资方面，预计新增本外币贷款或为1.1万亿左右，将低于去年同期的1.31万亿水平；直接融资方面，受益于较低的利率水平，信用债当月融资较好，将对社融增量形成净贡献；地方专项债方面，经Wind初步统计，叠合口径调整，预计净发行量为3500亿元，基本与7月的水平相当，继续支撑社融的总量水平；表外融资方面，综合评估近期对地产融资渠道的管控加大的影响，我们判断8月委托、信托、未贴现承兑汇票三项综合将继续有所收缩，收缩规模基本将接近去年同期的水平。综合看，预计整体社融增速将环比回落0.2个百分点至10.5％左右。
广义货币供给方面，我们预期8月M2增速将较前序月份继续有小幅回落，微降至8.0％附近。8月银行间市场流动性保持较好水平，但整体来看，中小银行和非银机构的信用派生能力还将环比走弱，地产融资的收紧也将制约非标融资所带来的信用派生能力，预计8月M2增速将环比走弱0.1个百分点至8.0％。而从M1来看，7月企业盈利增速有所回升，但按揭贷款规模可能下降，将部分程度降低企业存款，制约M1增速水平。预计M1增速还将继续保持在3-4％的水平区间。