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结论和投资：万科作为房地产行业龙头，综合实力很强，目前面临的主要是行业风险，我们对房地产行业信用风险持谨慎观点。公司较早意识到现金流管理的重要性并采取相应策略，偿债风险较小，预计有品种发行利率在5.55-5.6%，无品种发行利率在7%-7.1%，机构投资者积极申购，无品种发行利率如在7.2%以上有较高投资价值。
原因及逻辑：房地产行业景气下滑的指标明确，下半年紧缩的货币政策依然不会改变，银行对房地产行业的信贷也主动收缩，房地产行业调整周期预计将在一年以上，对行业风险应持谨慎观点。房地产行业属于周期性行业，在我们的评分体系中将给予企业背景和偿债能力以较高权重，综合得到的万科信用评分为87，对应内部评级为B+，对应外部评级为AA+。
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