关于P增长目标，一直是市场关注的焦点。此前市场曾担心2017年P增长目标或有可能下调，或者不设增长目标。我们认为，这两种可能性都不大。
首先，历年工作报告确立的P增长目标是对宏观经济信心的直接反应，也是市场判断政策的重要依据。而近期宏观政策屡屡强调对市场预期的引导。从这一点判断，不设增长目标的可能性不大。
其次，尽管2016年底中央经济工作会议明确指出“重大结构性失衡”是中国经济问题根源，同时加强了对防控金融风险的强调，显示出结构调整被放在了政策重心的首位，决策层对经济下行的度明显提高。但是，需要指出的是，中央经济工作会议强调“稳是主基调”，政策重心转向防控风险的前提是经济增长有所企稳，同时也显示出决策层对2017年的经济增长有信心。从1月数据看，2016年下半年以来的经济复苏势头仍在延续，2017年的经济增长并不悲观，没有必要下调经济增长目标。
由此判断，我们认为，2017年的P增长目标仍将确定为“6.5%7%”的区间。
2017年值得关注的是，通胀将呈上升趋势。不过，通胀压力将主要体现为PPI以及P平减指数的上行，而CPI虽然中枢将较2016年有所上行，但整体仍呈温和趋势。
2015年与2016年的CPI目标均设在3%，而CPI实际只有1.4%和2%，余地颇大。从央行2016年四季度货币政策执行报告看，央行指出“通胀预期有所上升”，同时也指出“未来物价涨幅根本上取决于经济基本面状况和供求的相对变化，当前经济运行总体较为平稳，既有上行动力但也有下行风险，同时基数因素也可能使未来一段时期同比物价涨幅放缓，这些都有助于物价形势保持相对稳定”。由此判断，央行对通胀目前并不十分担心，CPI目标大概率维持3%不变。
2017年，货币政策转为“稳健中性”。在防控风险的大前提下，金融体系去杠杆态度明确。不过，政策同时强调“振兴实体经济”，在防控金融风险和振兴实体经济的双重目标下，流动性总量将维持平稳，但在不同领域将有所侧重。因此，尽管2016年M2实际执行仅为11.3%，但我们仍然认为2017年的M2目标不会过分下调，预计为12%左右。M2目标增速高于P目标增速+CPI目标增速22.5个百分点，已较前几年明显有所收窄。
2016年底中央经济工作会议提出，“财政政策要更加积极有效”，考虑到基建投资仍将在2017年的经济增长中扮演重要角色，财政政策维持积极实属必然。然而，2016年，财政收入增速持续低于财政支出增速，而无论是地方财政收入还是考虑性基金收入后的地方广义收入增速均在持续下行，未来财政政策依然需要中央加杠杆，财政赤字扩大实属必然。而从中央债务看，截至2015年，内外债合计10.66万亿元，仍有加杠杆空间，预计2017年中央财政赤字率将升至3.5%左右。
从财政政策看，“积极”之外新增“有效”，意味着财政政策在保持扩张的同时也将表现出结构性倾向。考虑到“振兴实体经济”的政策取向，预计企业税费减负方面将有更多实质性政策出台，值得重点关注的是企业用工成本以及所得税是否有所调整。
另一方面，从2016年四季度开始，政策对PPP的强调明显增强。而截至2016年12月，PPP项目总投资额13.5万亿元，落地率仅31.6%。因此。2017年，PPP将仍是财政政策重点。 预计工作报告将在PPP的整体规范，包括PPP立法等方面给出指导性意见。
货币政策方面，央行2016年四季度货币政策执行报告提出提出“货币政策+宏观审慎政策”双支柱政策框架，同时明确提到“加强对企务风险、银行资产质量和流动性变化情况、股票市场异常波动、保险资金运用、房地产泡沫风险、互联网金融、跨境资金流动、跨行业跨市场风险等领域的风险监测分析”，风险防控态度明显增强。梦见小男孩拉屎预计工作报告不会有更多新内容，而是会在上述领域进行强调。
2月21日局会议讨论工作报告，指出“要深化重要领域和关键环节”。从2016年底中央经济工作会议的判断，我们认为，可能继续强调以下2017年的重点领域。
去产能政策延续：中央经济工作会议强调2017年要继续深化供给侧，推动五大任务有实质性进展。可以预见，工作报告将对供给侧进行重点阐述。2016年工作报告主要强调了钢铁和煤炭行业的化解过剩产能。我们认为，2017年，在钢铁、煤炭继续去产能的同时，供给侧将扩展至其他行业，化工、有色是可能的选项。
农业供给侧：中央经济工作会议提出“深入推进农业供给侧结构性”，工作报告或对此进行进一步阐述，考虑到2月21日局会议在强调政策协调时提到土地政策，农村土地制度是否会有所进展尤其值得期待。
国企：中央经济工作会议强调了国企要“在电力、石油、天然气、铁、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐”，工作报告对上述领域的混合所有制或将有具体表述，与2016年工作报告相比，军工是新增领域，格外值得关注。
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