美国作为世界经济的头号强国，其经济表现好坏对全球资产配置具有重要影响，是每一个投资者绕不开的一个研究课题。美国作为一个具有强大创新能力、高度的发达市场经济体，“无形的手——市场”和“看得见的手——”共同发生作用，同时美国经济分析局、劳工部、人口普查局、美联储、财政部及其他机构定期发布的详尽而全面的经济统计数据，使得对美国经济基本面研究成为基本面分析的典范。
经济基本面研究最重要的功能之一就是预测经济的走势，如果能提前发现美国宏观经济出现衰退或者复苏迹象，对于投资者而言无疑具有重要意义，可以为投资者提早决策提供重要依据。
宏观经济的好坏最重要指标是国内生产总值（P），P虽然不能代表一切，但却是一个国家人民生活水平以及综合国力最重要的衡量指标。常用的宏观经济指标还包括消费者价格指数（CPI）和失业率，但事实上CPI和失业率跟P增长率具有紧密的联系，很大程度上是换了一个角度来看待P。首先，根据奥肯定律，长期来看P增长率和失业率具有反向的一一对应关系，在宏观经济领域讨论失业率和P增长率通常具有等价关系；其次，根据菲利普斯曲线，在短期内CPI和失业率具有替代关系，而失业率又和P增长率具有反向的一一对应，因此CPI和P增长率具有正相关关系，这种关系在宏观经济理论中叫做总供给曲线，因此CPI通常是作为宏观经济是否过热或者衰退的一个指标。所以，CPI和失业率跟经济表现是同步指标，他们的好坏就可以说明经济的好坏。
一个国家P可以被分解为消费、投资、购买和净出口四个部分。其中购买通常是对经济进行调控的结果，具有一定的滞后性，而净出口则与本国经济具有反向关系。因此领先指标往往体现在消费和投资当中，在美国，消费一般占到P的70%左右，是美国经济的主要决定部分，而投资对于经济周期波动具有重要影响。下面我们分别从不同角度来探讨美国经济基本面的领先指标。
美国实际个人消费支出增长率与P增长率相比具有一定的领先性，因为消费者对经济的看法本身就对经济就有重要影响。当人们减少消费开支，往往是因为就业市场开始出现变化（如金变少、裁员扩大、加班减少），他们预计到收入将减少并且各种不确定性在加大，消费者会出于谨慎目的考虑而减少开支，而消费支出的减少则进一步降低了社会需求从而使得经济表现每况愈下。从图1中我们可以看到近20年来美国实际个人消费增幅往往领先于P增速3-6个月出现拐点。
世界大企业联合会（Conference Board）调查发布的消费者预期指数能领先反映消费者对于消费的预期，预期不仅反映了基本面的变化，更会为消费行动影响经济活动，如图2所示，该指标通常能领先P增速半年左右。
就业部门不光反映了企业经营活力，更决定了消费者的收入以及收入预期，因此当就业市场出现明显变化，对消费支出就会带来进一步的影响。我们知道就业率与经济基本面是同步指标，但首次申请失业救济金人数及人均每周工作时长通常领先于失业率数据出现拐点，失业者开始增多、工作时长减短往往是企业经营出现困难并且预计会进一步恶化的征兆，而反过来则是经济复苏的征兆。
在宏观经济周期波动当中，存货投资具有重要影响。据Blanchard和Fischer统计，虽然一般存货投资占P的比重只有1%左右，但在历次经济衰退当中存货投资的减少却往往占到P减少的50%左右。企业往往根据订单需求来确定存货投资的多少，因此订单需求成为一个重要的领先指标。消费品可分为必需品和非必需品。必需品如日用品、医药、烟酒等一般不太受到经济周期的影响，这类行业也往往具有逆周期性。但非必需品如家电、汽车、奢侈品等耐用消费品往往具有强烈的周期性，耐用消费品的订单就具有明显的领先性。如图4所示，美国耐用消费品订单往往领先于P增速半年出现拐点。
和中国一样，美国房地产投资对经济增长也具有重要影响。房地产可以带动钢铁、水泥及黑色系上游产业，同时也会创造出其他配套的需求。此外，房地产价格的上涨使得居民总资产增加进而带来财富效应，也会促进消费的增长。如图5所示，标普/席勒美国20大城市房价综合指数对经济增长具有明显的领先性，通常领先6个月到1年。
我们常讲股市是经济的晴雨表，通常经济学家也经常用股票指数作为一个有效的领先指标。但由于股票指数自身较大的波动性、极高的关注度以及本身特殊的重要性，反而使得它不适合成为一般投资者的领先指标。频繁的波动使得股指方向性判断较为困难，高度的关注使得一个小小的变动都会出现过多的解读，同时指数自身就是最重要的投资标的之一，因此投资者更愿意通过观察经济基本面的好坏来判断指数的方向，而不是通过观察指数的变化来判断基本面的变化。
所以我们可以换一个思，通过提取股票指数中的有效信息来提前反应经济基本面的变化。VIX指数（期权交易所SPX波动率指数）就具有这方面的作用，VIX是反映标准普尔指数未来30天波动率的指数，它是未来30天附近到期SPX期权的隐含波动率，通常也被称为恐慌指数。一般情况下，VIX指数会低于25，当VIX指数突破30时大家就需要特别小心了，这时SPX指数可能面临崩盘，当VIX持续上涨时经济基本面往往也出现了大问题。VIX指数可以作为资本市场有效而灵敏的领先指标。
实际无风险利率代表货币的经济成本，它是投资者放弃消费的必要补偿，也通常称为机会成本。无风险利率由实际经济增长率决定，同时也受到资本市场资金供需的影响。名义无风险利率等于实际无风险利率加上通货膨胀预期。
根据预期理论和流动性偏好理论，长期利率等于预期的未来短期利率的几何平均值再加上一定的风险补偿，因为长期债券具有更高的价格波动性（久期更长）。因此正常情况下长期利率应该高于短期利率。由不同到期期限债券的收益率组成的曲线叫做收益率曲线，通常用长短期债券之间收益率的差值来描述收益率曲线结构。
例如我们用美国10年期国债收益率减去3个月期国债的收益率，得到一条曲线M收益率利差应该是正值，但在少数情况下它会跌破0，这时我们称之为长短期收益率倒挂。长期收益率低于短期收益率说明预期未来的短期利率大幅低于目前短期利率，这说明预期的经济增长率及通货膨胀率会更低，也预示着经济基本面的恶化。事实上，如图9，美国国债10Y-3M收益率倒挂曾多次预测到美国经济的衰退。目前美国国债10Y-3M收益率利差处于非常低的水平，说明经济的预期并不十分美好。
韩国是世界第七大出口国，出口数据反映了韩国贸易伙伴的经济状况，并且韩国与全球主要经济体的贸易商品种类较其他出口大国更多样，除了汽车、零部件、钢铁、石化产品外，还包括电脑、手机等电子产品。因此韩国的出口被国际投资者视为全球“最靠谱”的经济指标之一。韩国出口数据通常在每月1号发布，其他重要月度数据往往在此之后发布。因此韩国出口数据也是一项常用的领先指标，当然它更多是全球经济的观察指标，但对美国经济基本面分析也有很强的领先作用。
除了我们自己观察经济数据以外，通常投资者也会关注一些知名机构编著的经济领先指标，例如OECD领先指标和世界大企业联合会领先指标。
OECD是包括美国、、法国和日本等30个发达国家在内的经济合作与发展组织的简称。在经济领域，OECD非常重视经济周期的研究，每月定期发布综合领先指标。OECD的综合领先指标是按照一定标准将国民经济各领域的指标数据合成后构建而成，是反映一个国家宏观经济发展周期的领先指标。OECD领先指标对未来工业发展和钢铁以及基本金属需求有相当准确的预测。主要领先指标显示未来连续6个月增长的方向和幅度。
世界大企业联合会领先指标由美国著名咨询机构Conference Board根据十项经济指标编著而成，每月发布，也是国际投资者高度关注的领先指标之一。
《论语》有言：“工欲善其事，必先利其器。”投资活动充满不确定性，在投资前做好充分的准备工作非常必要，在不确定中寻找确定性的因素是每个投资者必备的技能。经济数据恒河沙数，能否从中筛选出有效信息并且梳理出清晰的头绪对投资结果往往具有决定性作用。我们从宏观经济消费、投资、就业、资本市场、商业、国际贸易等多个角度分别提取出有效的领先指标，希望通过可靠、及时的经济指标来观察和预测宏观经济的走势，为我们的投资决策提供可靠的依据。虽然单一指标在有些时候会存在缺陷，但通过对相互的多指标进行综合分析能使我们的分析结果完备，并且发现可能被忽略的因素。
掌握宏观经济的领先指标，也就一定程度上掌握了短期宏观经济的预测能力，这项了不起的“魔法”，你也值得拥有。
推荐：